中游包括制作、物(wu)流及品(pin)牌商(shang)，参(can)与者(zhe)除了齐云山食品(pin)之外(wai)，还有三只松鼠、洽(qia)洽(qia)食品(pin)、良品(pin)铺子、绝味食品(pin)、卫龙美味、溜溜果园(yuan)、来伊份、怡达食品(pin)等。

卑鄙首要是经销及批发(fa)商(shang)，包括传统(tong)商(shang)超、方便店，好想来、鸣鸣很忙等量贩零食店之类线(xian)下销售渠道，以及淘(tao)宝、京东、拼多多等电商(shang)平台。

齐云山食品(pin)有南(nan)酸枣糕、南(nan)酸枣粒这两款首要南(nan)酸枣产品(pin)，其他产品(pin)包括南(nan)酸枣凝、南(nan)酸枣软糖、南(nan)酸枣冻(dong)及其他果蔬糕（包括脐橙、青梅、枇杷及马蹄）。此(ci)外(wai)，公司还向齐云山油茶(cha)提供与其山茶(cha)油产品(pin)有关的(de)品(pin)牌策划及营销办事。

公司南(nan)酸枣糕产品(pin)，图片泉源于(yu)招股书

南(nan)酸枣为一种亚热(re)带果类，首要分布在中国的(de)江西、湖北、广东、广西、云南(nan)等省份。南(nan)酸枣食品(pin)指以南(nan)酸枣果肉为首要原(yuan)料，加工成种种方式的(de)产品(pin)。

具体来看，2023年至2025年，齐云山食品(pin)的(de)绝大部分收入(ru)来自产品(pin)销售，个(ge)中80%以上的(de)收入(ru)来自销售南(nan)酸枣糕产品(pin)。公司主打产品(pin)以南(nan)酸枣为基础，存在一定的(de)产品(pin)集中风险。

按产品(pin)类别及提供办事划分的(de)收入(ru)、毛利及毛利率明细；图片泉源于(yu)招股书

公司业务受消费者(zhe)偏偏好及口胃(wei)、可支配收入(ru)等因(yin)素影响，若是消费者(zhe)口胃(wei)发(fa)生变更、可支配收入(ru)下落，可能(neng)会影响公司的(de)产品(pin)销售。

齐云山食品(pin)生产所用的(de)首要原(yuan)质料为南(nan)酸枣，平常由(you)外(wai)地农户在未开垦山区采收，若是遇(yu)到极端天气或其他自然灾害，南(nan)酸枣数目(mu)或质量可能(neng)受影响，从而提高南(nan)酸枣价格，进而影响公司毛利率。

此(ci)外(wai)，食品(pin)安全及质量问题尤为紧张，公司的(de)产品(pin)生产要经过(guo)量个(ge)工序(xu)，若是未能(neng)检测或防备食品(pin)污染，可能(neng)会影响公司的(de)品(pin)牌声誉，甚至导致责任索赔(pei)或罚款。

招股书显(xian)示，齐云山食品(pin)的(de)产品(pin)在国度市场监(jian)督管理总局进行的(de)一次抽样检测中，有两次因(yin)霉菌(jun)测试(shi)不切合《食品(pin)安全国度标准－蜜饯》的(de)要求，且分歧格产品(pin)的(de)贮(zhu)存设施清洁度未达标，是以在2023年被崇义县(xian)市场监(jian)督管理局及赣州市市场监(jian)督管理局勒令支付罚款，且有缺点的(de)产品(pin)被没(mei)收及处理。

值(zhi)得注意的(de)是，公司依赖第(di)三方经销商(shang)销售产品(pin)，客户首要为线(xian)下经销商(shang)。停止2025岁(sui)终，齐云山食品(pin)有230家线(xian)下经销商(shang)及41家线(xian)上经销商(shang)。报告期内，公司对线(xian)下经销商(shang)的(de)销售分别占总收入(ru)的(de)85%、88.4%及86.3%，占比较(jiao)大。

虽然公司也在天猫、快手、拼多多、京东及抖音等首要电商(shang)平台销售产品(pin)，但线(xian)上销售占比依然较(jiao)低。

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2025年业绩(ji)下滑，在果类零食领域市占率较(jiao)低

近两年，齐云山食品(pin)的(de)业绩(ji)存在一定颠簸(bo)，且收入(ru)规模明显(xian)低于(yu)良品(pin)铺子、三只松鼠、洽(qia)洽(qia)食品(pin)等同(tong)行。

2023年、2024年和2025年，齐云山食品(pin)的(de)收入(ru)分别约2.47亿元、3.39亿元、3.14亿元，毛利率分别为48.8%、48.6%、51.3%，对应(ying)的(de)净利润分别约2370.5万元、5319.9万元、4892.5万元。

个(ge)中，得益(yi)于(yu)经销网(wang)络扩张、客户F的(de)需求增加，2024年公司收入(ru)有所增加；但2025年由(you)于(yu)产品(pin)组合及供应(ying)的(de)更改导致来自大客户F的(de)定单(dan)减少，以及受春节假期时间安排的(de)影响，公司收入(ru)同(tong)比下滑。齐云山食品(pin)2025年毛利率提拔，首要沾恩于(yu)产品(pin)平均(jun)售价上升及糖价轻(qing)微下跌。

此(ci)外(wai)，齐云山食品(pin)的(de)销售开支也呈(cheng)增长趋(qu)势，2023年至2025年，齐云山食品(pin)的(de)销售及营销开支从6822.5万元增加至8069.4万元，这也在一定程度上挤压了公司利润。

公司损益(yi)表(biao)首要项目(mu)，图片泉源于(yu)招股书

零食可分为坚果种子零食、香气扑鼻脆休闲(xian)零食和饼干(gan)、肉制品(pin)零食、烘焙零食、糖巧零食、果类零食、调味面(mian)制品(pin)、婴(ying)幼儿零食等类别。

2024年中国零食行业市场规模达到1.34万亿元，预计到2029年将增长至1.76万亿元，2024年至2029年的(de)复合年增长率为5.5%。

个(ge)中，中国果类零食市场的(de)市场规模预计将由(you)2024年的(de)995亿元增至2029年的(de)1510亿元，复合年增长率为8.7%，是增长最快的(de)子类别之一。中国零食市场正派历(li)国产品(pin)牌突起的(de)趋(qu)势，将来海内企业有望占据更高的(de)市场份额。

图片泉源于(yu)招股书

齐云山食品(pin)的(de)收入(ru)首要来自南(nan)酸枣产品(pin)，但该细分市场规模较(jiao)小。2024年中国南(nan)酸枣食品(pin)市场规模仅18.8亿元，预计到2029年前将增长至39.3亿元，复合年增长率为15.9%。

此(ci)外(wai)，中国零食市场高度聚集，行业合作激(ji)烈，且跟着健康食品(pin)趋(qu)势日益(yi)普及，合作可能(neng)进一步加剧(ju)。按批发(fa)额来算，2024年前五(wu)大及前十大公司分别仅占总市场份额的(de)5.9%及10.4%。

中国果类零食市场也高度聚集，以果类零食批发(fa)额来算，2024年前十大公司仅占市场份额的(de)10.4%，个(ge)中，齐云山食品(pin)以0.63%的(de)市场份额排名第(di)九。可见其市场份额并不高，若是合作加剧(ju)可能(neng)促使公司增加广告支出，还可能(neng)导致产品(pin)价格下落或市场份额流失。

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江西赣州冲出一家IPO，上市前多次派息

齐云山食品(pin)历(li)史可追溯至1979年，其时其前身崇义食品(pin)厂以全民所有制方式成立，首要从事糕点、果脯及饮品(pin)的(de)生产及销售业务。后来，崇义食品(pin)厂的(de)51名员(yuan)工共同(tong)出资向外(wai)地当局收购该厂的(de)所有权，并于(yu)1997年将该厂转制为股分合作制企业。

1995年齐云山食品(pin)成立，2025年6月改制为股分无限公司，其总部及生产工厂均(jun)位于(yu)江西省赣州市崇义县(xian)，而崇义县(xian)被誉为“中国南(nan)酸枣之乡”。

2025年底，齐云山食品(pin)共有1411名员(yuan)工，个(ge)中有514名全日制僱员(yuan)、897名非全日制僱员(yuan)。

公司2025年底员(yuan)工环境，图片泉源于(yu)招股书

值(zhi)得注意的(de)是，齐云山食品(pin)存在未为部分僱员(yuan)全额缴纳社会保险及住房公积金的(de)环境，可能(neng)需要补缴，甚至缴纳滞(zhi)纳金。2023年、2024年、2025年（简称“报告期”），公司未能(neng)缴纳的(de)社会保险及住房公积金的(de)金额估计分别约310万元、510万元、420万元。

此(ci)外(wai)，报告期内，公司分别向股东宣派及派付股息710万元、1140万元、2030万元，而这些钱大部分都进了大股东的(de)口袋。

本次发(fa)行前，崇义食品(pin)厂、云之上无限合伙分别持(chi)有齐云山食品(pin)75%、25%的(de)股分，而焦点管理层股东（包括刘志高、朱方永、刘继延、杨玉兰、黄忠明及凌西岳）合共持(chi)有崇义食品(pin)厂68.79%股权及云之上无限合伙68.32%合伙权益(yi)，为控股股东。

管理层方面(mian)，齐云山食品(pin)董事长兼总经理刘志高今(jin)年62岁(sui)，他1985年毕业于(yu)江西省贸易职工中等专(zhuan)业学校(xiao)，主修工商(shang)管理专(zhuan)业。刘志高曾担(dan)任崇义食品(pin)厂厂长多年，还担(dan)任过(guo)齐云山油茶(cha)的(de)董事长，齐云山食品(pin)成立后担(dan)任董事长兼总经理。

刘志高60岁(sui)的(de)胞弟刘继延担(dan)任公司副董事长，刘继延1982年毕业于(yu)江西省崇义中学高中部高中，曾担(dan)任崇义食品(pin)厂副厂长、齐云山油茶(cha)董事，如今(jin)首要负责公司技能(neng)、质量及研(yan)发(fa)的(de)运营管理。

副董事长兼营销中心(xin)总经理朱方永59岁(sui)，他1992年毕业于(yu)江西省中华会计函(han)授学校(xiao)会计专(zhuan)业，曾担(dan)任崇义食品(pin)厂副厂长、齐云山油茶(cha)董事。

本次赴港IPO，齐云山食品(pin)拟(ni)募集资金用于(yu)扩大产能(neng)及贮(zhu)存容量、提拔研(yan)发(fa)能(neng)力、经过(guo)社交(jiao)媒体上的(de)线(xian)上营销及推(tui)广提拔公司抽象(xiang)、拓展销售网(wang)络、补充营运资金及其他一般企业用途。

整(zheng)体而言，依托江西崇义南(nan)酸枣产地优势，经过(guo)量年发(fa)展，齐云山食品(pin)已成为年入(ru)3亿的(de)“酸枣糕大王”，但目(mu)前在中国果类零食市场的(de)份额并不高，还面(mian)临(lin)产品(pin)布局集中、依赖第(di)三方经销商(shang)、食品(pin)安全等风险。将来公司可否补齐短板(ban)，在激(ji)烈的(de)行业合作中走出独具特色(se)的(de)地区零食品(pin)牌资本化之路，格隆(long)汇将持(chi)续关注。