聚焦港股这一核心关键，站正(zheng)在外资视角，正(zheng)在本(ben)轮资金回流中，究竟哪些资产(chan)会成为配置(zhi)首(shou)选？

01、排除法锁定终究答案

若从(cong)港股核心板块的大抵分类，如科技(ji)股、生物科技(ji)股、消费股、金融地产(chan)股、国企及中资股等来窥察，用排除法可清晰锁定终究答案。

起首(shou)排除科技(ji)股。本(ben)轮回流资金本(ben)质是从(cong)美股市场撤离的套息资金，若其认可美股科技(ji)股的抗风(feng)险本(ben)领(ling)与成长性(xing)，便(bian)无需开启跨市场迁徙。而港股科技(ji)股与美股科技(ji)股联动性(xing)强，且估(gu)值修复逻辑高度依附全(quan)球活动性(xing)环境(jing)，因此正(zheng)在美股科技(ji)股吸引(yin)力衰化的背景下，港股科技(ji)股自然难(nan)以进入外资核心配置(zhi)池。

其次是生物科技(ji)股。2025年港股生物科技(ji)板块走完(wan)完(wan)整A型(xing)走势，短暂暴跌后现已回落至起点(dian)附近，板块核心逻辑仍聚焦于BD合作与出(chu)海，但行业发展(zhan)仍高度受制于大国博弈，且研发周期长、业绩不肯定性(xing)高，颠簸风(feng)险显(xian)著(zhu)。对追求妥当(dang)性(xing)的外资而言，该板块仅为备选而非优选。

金融地产(chan)股同样暂不具(ju)有配置(zhi)前提。板块景气度与宏观经济复苏周期深度绑定，以后缺乏强复苏动能支撑，短时间内(nei)难(nan)以形成明白的估(gu)值修复主线，不切合外资对肯定性(xing)的诉求。

而港股市场中的国企及中资股（包括H股）亦非外资配置(zhi)的最优解。起首(shou)外资无义务承接“中特估(gu)”价值挖(wa)掘(jue)的逻辑，而押注AH价差(cha)收窄仅正(zheng)在群众币持续走强的场景下具(ju)有公道性(xing)，没(mei)法解决其以后对“抗通胀、稳现金流”的核心痛点(dian)。

层层排除后，消费股便(bian)成为外资结构港股的必选项，而非可选项。唯有这类资产(chan)能同时满(man)意抗周期、稳现金流、对冲货币升值的核心需求，而1月(yue)28日鸣(ming)鸣(ming)很忙（01768.HK）的上市显(xian)示(shi)，正(zheng)是这一逻辑的最好印(yin)证。

作为“港股量贩零食第一股”，鸣(ming)鸣(ming)很忙上市首(shou)日开盘即大涨88.08%，最高触(chu)及445港元，对应(ying)总市值突破950亿港元，停止(zhi)发稿(gao)涨幅(fu)收窄至70%附近，上演了一场景象级行情。

其奢(she)华基石投资者阵容更凸显(xian)全(quan)球资源的认可：淡马(ma)锡、贝莱德、富达基金等顶尖海外机构纷(fen)纭入局(ju)，其中淡马(ma)锡以4500万美元认购额与腾讯并列第一大基石投资者，贝莱德、富达基金各认购3500万美元及3000万美元，此三(san)家海外机构合计认购规模(mo)达1.1亿美元，占(zhan)基石总认购额的56.4%。

正(zheng)在此，鸣(ming)鸣(ming)很忙的标杆意义，或正(zheng)在于精准踩中了外资配置(zhi)消费股的三(san)大核心逻辑：

其一，赛道具(ju)有穿越周期的基因。鸣(ming)鸣(ming)很忙所处的批发赛道，是查理·芒格总结的五(wu)大“永久行业”之(zhi)一，沃尔玛(ma)、Costco等巨头均出(chu)生于此。这类行业的核心护城河正(zheng)在于深厚的渠(qu)道壁(bi)垒，同时享有高周转、低(di)库存的现金流特性(xing)，以及作为商(shang)品流畅(chang)关键可顺(shun)利转移本(ben)钱上涨压力的风(feng)险转嫁本(ben)领(ling)，完(wan)满(man)契合外资对肯定性(xing)的追求。

其二(er)，卡位下沉(chen)市场的历史性(xing)时机。面(mian)临以下沉(chen)市场为主要(yao)驱(qu)动力量的中国量贩零食市场，沃尔玛(ma)、Costco等外资巨头难(nan)以适配下沉(chen)市场的分散业态与性(xing)价比需求，而鸣(ming)鸣(ming)很忙凭借巨大门(men)店的全(quan)国网络、“双品牌协(xie)同+数字化供给链”模(mo)式，成为外乡化龙头，精准把握消费进级与“平替(ti)”需求爆发的期间盈余。

其三(san)，契合新一代消费趋势。Z世代成为消费主力后，平价优质、高频刚需的消费习(xi)惯推动量贩零食赛道崛起，鸣(ming)鸣(ming)很忙的产(chan)物矩阵与门(men)店场景深度适配年轻(qing)群体需求，这一底层逻辑与此前泡泡玛(ma)特、老铺黄(huang)金、蜜雪团体等新消费龙头的崛起途径一脉相承。

回顾(gu)历史，泡泡玛(ma)特、老铺黄(huang)金、蜜雪团体曾(ceng)凭借类似逻辑引(yin)领(ling)港股新消费行情，2025年三(san)者年内(nei)涨幅(fu)分别(bie)达111.5%、176.1%、102.4%，均成长为千亿市值标的。往(wang)常鸣(ming)鸣(ming)很忙的上市热潮，叠(die)加外资对港股消费股的持续加仓背景，将来仍有望(wang)复制这一行情逻辑。

02、消费复苏大背景下，量贩零食店的崛起时机

要(yao)深入理解鸣(ming)鸣(ming)很忙的爆火(huo)逻辑，还要(yao)先从(cong)休闲食品德业“大且散”的特征入手。

凭据国家统计局(ju)与弗若斯特沙利文的呈报，2019年至2024年，中国休闲食品饮料批发行业市场规模(mo)从(cong)2.9万亿元（单位：群众币，下同）增进至3.7万亿元，复合年增进率为5.5%，预计于2029年将进一步扩大至4.9万亿元。

行业竞争格局(ju)高度分散，以GMV计，2024年前五(wu)大连锁批发商(shang)市场份额仅为4.2%，份额最大的占(zhan)比仅为1%，市场整合空间广(guang)阔。

与此同时，消费复苏浪潮下，行业需求浮现清晰的结构性(xing)特征。质价比与下沉(chen)市场成为核心增进引(yin)擎，Z世代作为消费主力，其消费习(xi)惯深入影响行业走向。

凭据国信(xin)证券(quan)数据，这一群体月(yue)均零食饮料耗费普遍正(zheng)在400元以上，一二(er)线城市超四成Z世代月(yue)耗费超800元，且Z世代普遍注意身分健康，同时追求新奇体验与线上种草的消费闭环，健康化、便(bian)捷化、个性(xing)化需求日益凸显(xian)。

量贩零食店恰(qia)好精准切中了核心消费者的需求，成为消费复苏期的亮眼业态。

正(zheng)在代价端，通过“厂商(shang)直采-总仓配送-终端门(men)店”的短链路模(mo)式，大幅(fu)压缩(suo)两头环节，产(chan)物平均代价远(yuan)低(di)于一般超市，极致性(xing)价比契合复苏期消费者核心诉求。

正(zheng)在产(chan)物端，单店SKU较多(duo)，涵盖烘(hong)焙、坚果、膨化食品等全(quan)品类，散称与定量包装兼具(ju)，满(man)意多(duo)样化选购需求。

正(zheng)在场景端，门(men)店明亮宽敞、货架整齐，搭配试吃、促销等互动活动，营造无压力购物环境(jing)，有效(xiao)提升消费者停留时间与采办(ban)志愿。

因此，可以看到，量贩零食业态浮现爆发式增进态势。据国信(xin)证券(quan)数据，全(quan)国量贩零食门(men)店数量从(cong)2021年的2500家激增至2024年的40000+家。

正(zheng)在万亿规模(mo)与高度分散的行业格局(ju)下，消费复苏催生的质价比诉求与Z世代的多(duo)元化需求，共同为量贩零食业态开辟了广(guang)阔增进空间。正(zheng)在这一行业浪潮中，具(ju)有全(quan)方位竞争壁(bi)垒的头部企业将持续抢占(zhan)市场份额，而鸣(ming)鸣(ming)很忙正(zheng)是凭借其构建的多(duo)维支撑系统，成为这场行业变更中的核心引(yin)领(ling)者。

03、鸣(ming)鸣(ming)很忙的四维支撑系统

作为量贩零食行业的领(ling)军者，鸣(ming)鸣(ming)很忙精准把握消费复苏与行业变更时机，通过规模(mo)扩大、供给链深耕、数字化运营与资源加持，构建起全(quan)方位竞争壁(bi)垒。

1）规模(mo)与渠(qu)道优势

鸣(ming)鸣(ming)很忙已构建起行业领(ling)先的门(men)店网络与市场规模(mo)。

停止(zhi)2025年9月(yue)，公司拥(yong)有门(men)店19517家，笼盖全(quan)国28个省分，其中59%的门(men)店位于县域及州里，深度渗透下沉(chen)市场，笼盖1341个县，县域笼盖率持续提升。2024年公司GMV达555亿元，稳居(ju)中国最大休闲食品饮料连锁批发商(shang)地位，巨大的规模(mo)体量形成强大的市场壁(bi)垒。

2）品牌与供给链优势

双品牌深度整合释放协(xie)同效(xiao)应(ying)，“零食很忙”与“赵一鸣(ming)零食”正(zheng)在区域笼盖上形成互补，且已完(wan)成经营系统、经管架构的全(quan)面(mian)统一。

此外，34%的SKU为与厂商(shang)合作定制，通过精准洞察消费需求优化产(chan)物规格与口胃，同时提供散装称重产(chan)物低(di)落尝(chang)新门(men)槛(kan)。

同时，鸣(ming)鸣(ming)很忙采用直采模(mo)式压缩(suo)采购本(ben)钱，并依托笼盖全(quan)国的仓储网络，以及数字化仓储经管系统（WMS）和运输经管系统（TMS），完(wan)成选品、仓储、配送的标准化运营，保障供给链稳定性(xing)与服从(cong)，2024年公司存货周转天数仅为11.6天。

3）万店如一的加盟系统

加盟模(mo)式是鸣(ming)鸣(ming)很忙完(wan)成规模(mo)快速扩大的核心支撑，停止(zhi)2025年9月(yue)30日，公司19517家门(men)店中加盟店占(zhan)比高达99.9%，与9552家加盟商(shang)创建深度合作。

这一模(mo)式的乐成，源于公司构建的全(quan)周期、多(duo)维度加盟商(shang)赋能系统，通过从(cong)开店筹办(ban)到日常运营的全(quan)流程支持，既保障了门(men)店扩大的速率，更完(wan)成了“万店如一”的标准化消费体验。

公司为加盟商(shang)提供可视化陈列模(mo)板，明白各类产(chan)物的摆(bai)放位置(zhi)、陈列密度与组合逻辑，既保证了门(men)店形象的统一性(xing)，又(you)提升消费者选购服从(cong)与采办(ban)志愿。此外，加盟商(shang)可接入公司全(quan)流程数字化经管系统，及时查看销售数据、库存状态、会员(yuan)反应(ying)等关键信(xin)息，完(wan)成精细化运营决策。

这类“总部赋能+加盟商(shang)自立运营”的合作模(mo)式，既激发了加盟商(shang)的主动性(xing)，又(you)通过标准化管控守住服务与品质底线。

4）财务高增与资源赋能

财务显(xian)示(shi)进一步验证了公司的成长底色，2022-2024年营收复合年均增进率达203.0%，经调整净利润复合年均增进率更高达234.6%。停止(zhi)2025年9月(yue)30日止(zhi)九个月(yue)，公司收入同比增进75.2%，经调整净利润同比增进240.8%，增进势头持续强劲。

此外，从(cong)成立至今，不唯一红(hong)杉、高榕、启承等顶级机构不断加码支持，另有好想你、腾讯等产(chan)业资源入局(ju)为其站台，形成了财务资源与产(chan)业资源共振的强大背书。多(duo)重资源的加持不仅提供了充足的资金保障，更带来了产(chan)业资源协(xie)同价值，也进一步强化了公司正(zheng)外行业内(nei)的话语权(quan)，为吸引(yin)优质供给商(shang)、拓展(zhan)加盟商(shang)资源、提升消费者信(xin)任(ren)度奠定了坚固底子。

04、结语

正(zheng)在全(quan)球资金重构的大背景下，港股消费股的价值重估(gu)才方才开启。那(na)些具(ju)有赛道壁(bi)垒、外乡化优势、契合新消费趋势的龙头企业，将成为外资抵御不肯定性(xing)的核心锚点(dian)，而鸣(ming)鸣(ming)很忙的上市，正(zheng)是这场配置(zhi)浪潮的起点(dian)。